文 丨 夏路插妹妹影视

出品丨鳌头财经

8年上市未果的毛戈平转战港交所IPO。

据港交所10月9日泄露，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）向港交所主板提交上市恳求书，中金公司担任独家保荐东谈主。这亦然该公司8年里第5次谋求上市。

值得精通的是，IPO前3个月的时候里，公司进行了两次大额分成，累计派息10亿元，区别于本年3月和5月悉数派付，近90%分成都落入自家东谈主口袋。

事实上，大手笔套现分成的毛戈平并不差钱，罢了2024年8月31日，毛戈平的现款及现款等价物在派付完10亿元分成后，仍有6.91亿元。

这与公司堪比茅台的高毛利率息息辩论，本年上半年，毛戈平完毕营收19.71亿元，同比增长41.0%，净利润为4.93亿元，同比增长41%。施展注解期内，公司举座毛利率高达84.9%，净利润率则为25.0%。而贵州茅台在本年上半年的毛利率为91.76%。

不外，作为国产好意思妆略胜一筹，毛戈平亮眼收成背后也遮蔽不少隐忧，包括着过度依赖单一品牌、研发干涉不及、产物分娩依赖外协加工、产物性量良莠不都，行业竞争热烈等挑战。

上市前夜突击分成10亿元

毛戈平上市之路至极险阻，2016年头度递交招股书后暂停，2021年首发过会但未上市，2023年更新招股书后再次遇阻，2024年主动除掉A股恳求，收尾了长达7年多的A股上市之旅。

A股上市折戟后，毛戈平“转战”港股。2024年4月，毛戈平向港交所递交上市恳求，由于递交招股书后6个月莫得通过聆讯，10月8日招股书失效。10月9日再次向港交所主板提交上市恳求书，这是公司第5次谋求上市。

毛戈平上市之路迤逦，既有外部原因，也有里面原因。公司最大的外部鼓吹是苏州浦申九鼎投资中心，而九鼎集团因涉嫌违背证券法律次序曾被证监会立案看望。九鼎投资参投的其他一些公司的IPO程度也受到了影响插妹妹影视，这可能使市集和监管机构对毛戈平公司的上市恳求抓愈加严慎的魄力。

4月，毛戈平通过一系列股权转让的景况以7.3亿元的代价与九鼎系进行了切割。招股书涌现，拆弹“九鼎系”后，毛戈平公司由毛戈平抓股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍区别抓股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬区别抓股2.5%，毛戈平太太汪立群的弟弟汪立华抓股6.11%，总共抓有公司股份高达89.31%。因此，10亿元分成的绝大部分落入自家口袋。

值得精通的是，这次向港交所递表之前，毛戈平两次大手笔分成总共10亿元，近90%分成都流入了毛氏眷属。而此前的2021年3月和2023年5月，毛戈瓜区别向全体鼓吹派息4000万元和2.5亿元，短短4年时候便豪掷12.9亿元给鼓吹“发红包”。

大手笔套现分成的毛戈平并不差钱，最新招股书数据指出，毛戈平的现款及现款等价物从2023年12月31日的11.38亿元减少至2024年8月31日的6.91亿元。

九成营收依赖主品牌

毛戈平是中国有名的化妆师，2000年，以“毛戈平”名字定名的化妆品牌也由此出身。

公司主要从事“MAOGEPING”与“至爱毕生”两大品牌彩妆、护肤系列产物的研发、分娩、销售及化妆手段培训业务。

2021年至2023年，毛戈平公司的贸易收入区别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，技术复合增长率达到35.3%，同期净利润区别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元，复合年增长率为41.6%。

本年上半年，公司总收入同比加多41%至19.72亿元，2023年同期为13.99亿元；净利润从前年同期的3.49亿元加多41%至4.93亿元。

旗舰品牌MAOGEPING的产物销售收入，成为比年来毛戈平营收的头部支抓。据其招股书，从2021年至2023年，主品牌MAO－GEPING的收入占比从 96.6%增至99.0%，定位高性价比的至爱毕生品牌收入占比，从3.4%下滑至1.0%。

本年上半年MAOGEPING的产物销售收入为18.87亿元，占公司产物销售总收入的99.3%，至爱毕生的营收占比仅为0.7%。

从另一个角度看，公司收入高度依赖中枢品牌，这种对单一品牌的高度依赖会给企业操办带来较大风险，一朝中枢品牌出现问题，公司事迹将受到严重影响，这可能让投资者对公司的改日发展有所担忧。此外，公司业务结构相对单一，化妆品业务占据饱和上风，化妆培训等其他业务收入占比贬抑缩短。

重营销轻研发品控难保

定位高端好意思妆毛戈平在研发上的干涉并不高，近三年半研发用度仅6749万元，研发用度在贸易收入的占比不及1%。与同业业上市公司2%-3%的平均研发用度率比拟，有一定差距。

具体来看，2021年至2023年，公司的研发老分内别为1370万元、1455万元、2398万元，研发用度占总营收比例区别为 0.87%、0.80%、0.83%。2024年上半年，毛戈平的研发老本为1526.7万元，研发用度率约为0.77%。

与此同期，销售用度率居高不下。2021年至2023年，毛戈平公司的销售及营销用度区别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同庚收入比重区别为48.4%、52.6%及48.9%。

本年上半年，这一用度同比增长42.47%至9.37亿元。其中，毛戈平公司的营销及实施开支3年半时候总共达15.36亿元。

在化妆品行业，产物的鼎新和品性是中枢竞争力，研发干涉不及可能影响公司的永远发展和产物竞争力。不外，毛戈平并莫得蜕变的意旨真谛，“重营销、轻研发”的模式仍然是下阶段的运营要点。

这次毛戈平再冲上市，依靠是将募资大头用于营销和实施。据招股书，毛戈平这次召募资金所得款项用途冒昧为，25%用于扩大销售汇聚、20%用于品牌建造、15%用于国外彭胀及收购、10%用于加强分娩及供应链材干、9%用于产物操办及开导、6%用于化妆品艺术培训机构等。

鳌头财经还精通到，分娩模式上毛戈平主要靠代工，产物主要通过外协加工模式进行分娩，并未建造本身的化妆品分娩要津，这可能导致产物性量畛域、分娩周期等方面存在一定风险，况兼在一定程度上可能影响公司的盈利材干和市集竞争力。

毛戈平公司在招股书“风险身分”中坦言，若ODM及OEM供应商未能分娩恰当公司的方法或契约或监管章程的产物，可能影响公司的产物性量或供应、引起破费者动怒及毁伤公司的品牌。

罢了10月15日，黑猫投诉平台上对于毛戈平投诉达254条，主要围聚在产物性量包括使用过敏、产物极端、疑似伪物等，还有售后劳动不到位，包括退货退款难，积分问题。

此外，化妆培训业务的投诉也层见叠出。多位破费者在毛戈平形象操办艺术学校托福定金后，由于罕海涵因未学习，思要退还定金与膏火却无果。

还有学员爆料入学后第一堂课培训安分就倾销高价化妆产物套餐，在之后的培训历程中安分还会贬抑安利隐形倾销化妆品，而未购买的同学会被辅导安分行为“透明东谈主”对待。此外插妹妹影视，学校还存在以不给毕业证为由“胁迫”学生私费参加毕业展等情况。