咱们近期发出作念多玉米的策略答复911sss，在此，本文将详备陈诉咱们看多玉米期价的中长线和短线逻辑念念路。

　　（一） 中长线逻辑是年度产需缺口预期▼

　　天然上一年度即2023/24年度市集产需缺口一直未能体现，但在咱们看来，其主要原因在于供应端，即产量加多和入口到港两个方面，而需求端总体进展中性，钢联公布的深加工玉米需求增量，足以弥补饲料主若是猪料的玉米需求减量。

　　关于当去年度而言911sss，有计划到国产玉米产量小幅下滑，而猪料玉米需求有望复原，对应国产玉米产需缺口有望从上一年度的5700万吨扩大至6700万吨，而用以补充产需缺口的入口和替代较上一年度有望权贵下降。就入口而言，国度本年纪首以来迟缓收紧玉米入口策略，从国度海关数据不错看出，玉米入口到港捏续下降，有计划到国度在9月约道入口企业，试图狂妄高粱和大麦的入口畛域，校园春色不错合理预期后期两者到港量亦有望出现访佛趋势；就饲用替代而言，小麦由于国度宽绰增储之后，国内小麦富有量流向饲用替代的总量将权贵下降，而陈化水稻则更多源于性价比要素，国度本年就因为不肯意镌汰拍卖底价而未尝运行陈稻拍卖。

　　在产需缺口扩大，而用以补充产需缺口的入口量和替代量均出现下降的情况下，国内玉米产需缺口终将领会，继而带动玉米订价往区间上沿移动，最高可瞻望到陈稻拍卖成交后折算到北港玉米的价钱区间。

图1、国产玉米订价区间

　　（二） 短线逻辑是新作压力开释后的补库存▼

　　在新作上市之前，市集基于对新作和谐上市压力的担忧，而在7月以来照旧资格捏续的去库存操作，咱们不错看到中游南朔方口岸库存和下流深加工与饲料衍生企业库存均处于历史同时低位，这意味着市集在恭候新作压力最大对应现货价钱低点出现之后，将需要入市补充库存。

　　在这么的布景下，需求探索并追踪约略带动市集补库的一些要素，在咱们看来，一方面但愿主动补库存前移（相较于2020年），主要原因有二，其一是需求复原更早， 2019年非洲猪疫疠情青年猪存栏复原最快的是通过三元回交，但最快也需要等2020年纪首（三元母猪增肥2个月然后配种生产4个月），而农业农村部数据高傲，本年2季度末生猪存栏就照旧出现环比增长，各家机构公布的猪料产量/销量亦多在2季度环比回升；其二是近几年现货捏续下落，关于单产下降地区而言，价钱以至低于训导资本，这可能带来惜售脸色，华北产区当今有这一迹象。

　　除此以外，还不错期待被迫补库存，国度照旧在东北产区以至华北产区运行退换性储备收购，而华北小麦更从性价比角度陆续扼制小麦饲用替代，再加上10月以来由于南边口岸库存特别是表里贸玉米库存历史低位而使得南朔方口岸玉米价差以至产销区玉米价差捏续回升至往年同时水平，这意味着下流需求照旧有向好迹象。

图2、产销区玉米价差911sss